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Fitch Eleva Ratings da Vale Para 'BBB'

Published 2020-09-01, 07:09 p/m
Updated 2020-09-01, 07:12 p/m
© Reuters.

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(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Chicago-01 September 2020: A Fitch Ratings elevou os IDRs (Issuer Default Ratings - Ratings de Inadimplência do Emissor) de Longo Prazo em Moedas Estrangeira e Local da Vale S.A. (Vale) para 'BBB', de 'BBB-' (BBB menos). Ao mesmo tempo, a agência elevou os ratings da dívida sênior sem garantias reais da Vale, da Vale Overseas Limited e da Vale Canada Limited para 'BBB', de 'BBB-' (BBB menos), e afirmou o Rating Nacional de Longo Prazo da Vale em 'AAA(bra)'. A Perspectiva de todos os ratings corporativos é Estável. As ações de rating refletem as medidas adotadas pela Vale nos últimos 18 meses para reduzir o risco de futuros rompimentos de barragens, bem como para mitigar potenciais impactos no meio ambiente e para as comunidades que vivem no entorno de seus projetos. As ações de rating também consideram a baixa alavancagem da companhia e seu forte fluxo de caixa livre (FCF), que a posicionam favoravelmente para enfrentar qualquer redução acentuada nos preços do minério de ferro ou mesmo obrigações legais inesperadas referentes ao rompimento da barragem de Brumadinho. Em 30 de junho de 2020, a Vale reportava provisões de USD3,4 bilhões relativas ao saldo das obrigações legais relacionadas a Brumadinho, após realizar pagamentos que totalizaram USD1,4 bilhão em 2019 e no primeiro semestre de 2020. De acordo com as projeções da Fitch, a empresa deve gerar USD18,5 bilhões de EBITDA em 2020 e encerrará o ano com USD2 bilhões de dívida líquida, após a distribuição de mais de USD2 bilhões em dividendos. O FCF deve permanecer alto em 2021, em cerca de USD3 bilhões, antes da distribuição de dividendos. Estes números incorporam preços médios de minério de ferro de USD75 por tonelada, USD15,5 bilhões de EBITDA, USD1,6 bilhão de despesas relacionadas a Brumadinho e investimentos de USD6 bilhões. A Vale Overseas Limited e a Vale Canada Limited são subsidiárias integrais da Vale. Devido ao forte vínculo legal, operacional e estratégico destas entidades com a Vale, as emissões de títulos realizadas por elas foram diretamente vinculadas ao rating da Vale, por meio da "Metodologia de Vínculo Entre Ratings de Controladoras e Subsidiárias" da Fitch. PRINCIPAIS FUNDAMENTOS DO RATING Sólido Perfil de Negócios: A Vale é uma das maiores produtoras mundiais de minério de ferro para exportação e detém uma das posições de menor custo no setor. Sua liderança é considerada sustentável, devido às reservas abundantes e à competitividade de seu Sistema Norte. A forte posição de negócios da Vale como produtora de baixo custo é reforçada pelo alto teor de seu minério de ferro, que lhe permite receber prêmios de mercado. Estes fatores compensam a vantagem, em termos de transporte, que os principais produtores australianos possuem ao exportar minério para a China. Embora mais de 85% do EBITDA da Vale sejam provenientes de minério de ferro, a companhia também tem operações significativas em cobre e níquel, que geram, a cada ano, mais de USD2 bilhões de EBITDA. Forte Estrutura de Capital: A sólida posição de negócios da Vale é sustentada por uma estrutura de capital igualmente forte. Ao final de junho, a companhia possuía dívida líquida de USD6,5 bilhões. A Vale gerou USD16,9 bilhões de EBITDA e USD5 bilhões de FCF, calculados pela Fitch, no período de 12 meses encerrado em 30 de junho de 2020. O índice dívida total/EBITDA da companhia foi de 1,1 vez neste período, enquanto o índice dívida líquida/EBITDA foi de 0,4 vez. De acordo com as projeções da Fitch para 2020, a Vale encerrará o ano com um índice de alavancagem líquida de 0,1 vez. Em agosto, a companhia anunciou a retomada da distribuição de dividendos. Considerando os dividendos, a recompra de ações e os pagamentos de juros sobre o capital, a Fitch acredita que a Vale aumentará sua dívida líquida para cerca de USD8 bilhões até o final de 2022, o que resultaria em índices de alavancagem líquida de longo prazo entre 0,3 vez e 0,7 vez, dependendo dos preços do minério de ferro. Fluxo de Caixa Livre Robusto: Os problemas generalizados decorrentes da pandemia do coronavírus afetarão apenas ligeiramente os resultados da Vale, e seu FCF permanecerá elevado. As restrições causadas pelo rompimento da barragem da Brumadinho, bem como interrupções na produção relacionadas a questões climáticas no Brasil durante o primeiro semestre de 2020, mantiveram o minério de ferro em patamares de preços insustentáveis. De acordo com as projeções da Fitch, o EBITDA da Vale será superior a USD18,5 bilhões em 2020 — assumindo preços médios do minério de ferro de USD95/tonelada —, e seu FCF deve atingir cerca de USD5 bilhões, considerando investimentos em torno de USD4,7 bilhões e dividendos de USD2 bilhões. Teto-País: Os ratings da Vale não são limitados pelo Teto-país 'BB' do Brasil, tendo em vista que o EBITDA gerado pela Divisão do Atlântico Norte cobre as despesas com juros em moeda forte da companhia em mais de 1,0 vez. Se este índice de cobertura externa não for mantido no futuro, devido a uma queda por período prolongado no EBITDA das operações canadenses da empresa ou a um aumento no serviço da dívida em moeda forte da Vale, o rating ficaria sujeito às restrições impostas pelo Teto-país brasileiro. De acordo com a metodologia da Fitch, elevações acima do Teto-país em mais de três graus se aplicam a créditos de empresas com controladoras estrangeiras fortes e capazes de prover suporte e/ou com operações multinacionais significativas. SENSIBILIDADE DOS RATINGS Fatores Que Podem, Individual ou Coletivamente, Levar a uma Ação de Rating Positiva/Elevação: -- Melhora do rating soberano do Brasil; -- Avanços no descomissionamento de barragens; -- Aumento da produção de minério de ferro por processamento a seco; -- Índice dívida líquida/EBITDA abaixo de 1,0 vez, de forma consistente. Fatores Que Podem, Individual ou Coletivamente, Levar a uma Ação de Rating Negativa/Rebaixamento: -- Rebaixamento, em vários graus, do rating soberano do Brasil; -- Despesas legais e de reparação de danos substancialmente acima dos já provisionados USD3,4 bilhões, que estão pendentes; -- Restrições do governo à produção da companhia em várias instalações atualmente operacionais; -- Redução, por período prolongado, na proporção do EBITDA gerado no Canadá em relação ao serviço anual da dívida em moeda forte para menos de 1,0 vez; -- Índice dívida líquida/EBITDA acima de 2,0 vezes, em bases sustentadas. Melhores e Piores Cenários de Rating Os ratings de crédito em escala internacional de Empresas Não Financeiras têm o melhor cenário de elevação (definido como o 99º percentil de transições de ratings, medido em uma direção positiva) de três graus ao longo de um horizonte de rating de três anos; e o pior cenário de rebaixamento (definido como o 99º percentil de transições de ratings, medido em uma direção negativa) de quatro graus ao longo de três anos. A faixa completa de melhores e piores cenários de ratings de crédito para todas as categorias de rating varia de 'AAA' a 'D'. Os melhores e piores cenários de ratings de crédito se baseiam no histórico de desempenho. Informações adicionais sobre a metodologia utilizada para determinar os melhores e piores cenários de rating específicos do setor estão disponíveis em https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 PRINCIPAIS PREMISSAS -- Preços médios de referência do minério de ferro de USD95/ton em 2020, USD75/ton em 2021 e USD70/ton em 2022; -- Volumes de finos e pelotas de minério de ferro de 295 milhões de toneladas em 2020, 340 milhões de toneladas em 2021 e 350 milhões de toneladas em 2022; -- Preços do cobre de USD5.850/ton em 2020, USD6.000/ton em 2021 e USD6.200/ton em 2022; -- Investimentos de USD4,7 bilhões em 2020, USD6 bilhões em 2021 e USD5 bilhões em 2022. RESUMO DA ANÁLISE A Vale é líder mundial na produção de minério de ferro de baixo custo, o que a coloca em vantagem frente aos seus pares. O risco de negócios da mineradora é semelhante ao da Rio Tinto (LON:RIO) Plc (IDR 'A'/Perspectiva Estável), pois ambas estão fortemente expostas a uma única commodity — o minério de ferro. A Rio Tinto se beneficia de maior diversificação geográfica e de commodities em comparação com a Vale. Da mesma forma, a BHP Group Plc (IDR 'A'/Perspectiva Estável) é mais diversificada geograficamente e em termos de commodities provenientes do metal, juntamente com petróleo e gás, o que diferencia ainda mais seu perfil de risco de negócios dos perfis da Vale e da Rio Tinto. As três companhias se favorecem de operações de grande escala e posições de baixo custo. As operações de minério de ferro da Rio Tinto e da BHP são mais próximas da China, o que diferencia ainda mais seus ratings dos da Vale. Referências para Fontes Altamente Relevantes Citadas entre os Principais Fundamentos dos Ratings As principais fontes de informação utilizadas na análise estão descritas na Metodologia Aplicada. LIQUIDEZ E ESTRUTURA DA DÍVIDA Forte Liquidez: Em 30 de junho de 2020, a Vale possuía USD12,1 bilhões em caixa e aplicações financeiras e apenas USD18,6 bilhões de dívida total, incluindo USD988 milhões de dívida de curto prazo. A companhia fortaleceu ainda mais sua liquidez e o perfil de vencimento da dívida em julho, quando realizou uma emissão no montante de USD1,5 bilhão, com cupom de 3,75% e vencimento em 2030. A Vale pretende pagar os USD5 bilhões que sacou da linha de crédito em março. CONSIDERAÇÕES DE ESG A Fitch revisou o Score de Relevância de Crédito Ambiental, Social e de Governança (ESG) da Vale referente a Estratégia de Gestão para '4', de '5', o qual ainda tem impacto negativo no perfil de crédito da companhia e é relevante para seus ratings, em conjunto com outros fatores. Esta alteração reflete as medidas implementadas pela administração da Vale para melhorar a execução da estratégia de gestão quanto à segurança das barragens e de seus funcionários. As medidas incluem o estabelecimento de um modelo de Três Linhas de Defesa, que resultou na criação de um Grupo de Segurança e Risco (SRG - Safety and Risk Group) e de um setor de Compliance, que se reporta diretamente ao Conselho de Administração da empresa. O SRG, que se reporta ao comitê executivo, monitora a segurança das barragens independentemente das Unidades de Negócios e pode interromper a atividade operacional. A Vale também criou um comitê de auditoria e ampliou seu Conselho de Administração, que passou a ter seis novos membros, além de ter vinculado parcialmente os incentivos de longo prazo de seus gestores aos fatores de ESG. A Fitch revisou o Score de Relevância de ESG da Vale para Bem-Estar dos Funcionários para '4', de '5', o qual ainda tem impacto negativo no perfil de crédito e é relevante para os ratings, em conjunto com outros fatores. Esta alteração reflete as medidas adotadas pela companhia para melhorar a questão de Bem-Estar dos Funcionários, fortalecendo o monitoramento de suas barragens e acelerando a descaracterização de suas barragens a montante. As medidas implementadas pela empresa incluem o estabelecimento de Centros de Monitoramento Geológico, separados dos sistemas de monitoramento das minas e geridos pelo Grupo de Segurança e Risco. A Fitch revisou o Score de Relevância de ESG da Vale para Gestão de Resíduos e Materiais Perigosos para '3', de '4'. Até o final de 2020, a companhia terá descaracterizado duas das nove barragens a montante. A Vale também terá construído barragens de backup para seis das sete barragens a montante remanescentes, cuja descaracterização se estenderá além de 2021. A Fitch revisou o Score de Relevância de ESG da Vale para Exposição a Impactos Sociais para '3', de '4'. A companhia desembolsou USD720 milhões para indenizar várias partes impactadas pelo rompimento de sua barragem de Brumadinho. Com isso, assinou acordos de indenização civil com 7.600 pessoas e acordos de indenização trabalhista com mais de 1.600 funcionários. A Vale possui um Score de Relevância de ESG '4' para Estrutura de Grupo, devido à complexidade e à falta de transparência na estrutura legal de suas subsidiárias. Isto tem impacto negativo no perfil de crédito da companhia e é relevante para os ratings, em conjunto com outros fatores. Salvo disposição em contrário divulgada nesta seção, o score mais alto de relevância de crédito ESG é '3'. As questões de ESG são neutras ou têm impacto mínimo no crédito da entidade, seja devido à sua natureza, ou à forma como estão sendo por ela administradas. Para mais informações sobre os Scores de Relevância de ESG da Fitch, acesse 'www.fitchratings.com/esg'. INFORMAÇÕES REGULATÓRIAS: A presente publicação é um relatório de classificação de risco de crédito, para fins de atendimento ao artigo 16 da Instrução CVM nº 521/12. As informações utilizadas nesta análise são provenientes da Vale S.A.. A Fitch adota todas as medidas necessárias para que as informações utilizadas na classificação de risco de crédito sejam suficientes e provenientes de fontes confiáveis, incluindo, quando apropriado, fontes de terceiros. No entanto, a Fitch não realiza serviços de auditoria e não pode realizar, em todos os casos, verificação ou confirmação independente das informações recebidas. Histórico dos Ratings: Data na qual a classificação em escala nacional foi emitida pela primeira vez: 13 de maio de 2003. Data na qual a classificação em escala nacional foi atualizada pela última vez: 9 de setembro de 2019. A classificação de risco foi comunicada à entidade avaliada ou a partes a ela relacionadas, e o rating atribuído não foi alterado em virtude desta comunicação. Os ratings atribuídos pela Fitch são revisados, pelo menos, anualmente. A Fitch publica a lista de conflitos de interesse reais e potenciais no Anexo X do Formulário de Referência, disponível em www.fitchratings.com/brasil Para informações sobre possíveis alterações na classificação de risco de crédito veja o item: Sensibilidade dos Ratings. Informações adicionais estão disponíveis em 'www.fitchratings.com' e em 'www.fitchratings.com/site/brasil'. A Fitch Ratings foi paga para determinar cada rating de crédito listado neste relatório de classificação de risco de crédito pelo devedor ou emissor classificado, por uma parte relacionada que não seja o devedor ou o emissor classificado, pelo patrocinador (“sponsor”), subscritor (“underwriter”), ou o depositante do instrumento, título ou valor mobiliário que está sendo avaliado. Metodologia Aplicada e Pesquisa Relacionada: -- Metodologia de Ratings Corporativos (1º de maio de 2020); -- Metodologia de Ratings em Escala Nacional (8 de junho de 2020); -- Metodologia de Vínculo Entre Ratings de Controladoras e Subsidiárias (26 de agosto de 2020). Outra Metodologia Relevante: -- Non-Financial Corporates Exceeding the Country Ceiling Rating Criteria (25 de fevereiro de 2020). Vale Overseas Limited ----senior unsecured; Long Term Rating; Upgrade; BBB ----senior unsecured; Long Term Rating; Upgrade; BBB Vale S.A.; Long Term Issuer Default Rating; Upgrade; BBB; RO:Sta ; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Upgrade; BBB; RO:Sta ; National Long Term Rating; Affirmed; AAA(bra); RO:Sta ----senior unsecured; Long Term Rating; Upgrade; BBB ----senior unsecured; National Long Term Rating; Affirmed; AAA(bra) Vale Canada Limited ----senior unsecured; Long Term Rating; Upgrade; BBB Contato: Analista primário Joe Bormann, CFA Managing Director +1 312 368 3349 Fitch Ratings, Inc. One North Wacker Drive Chicago 60606 Analista secundário Claudio Miori, Director +55 11 4504 2207 Presidente do Comitê Ricardo De Carvalho, Managing Director +55 21 4503 2627 Relações com a mídia: Jaqueline Carvalho, Rio de Janeiro, Tel: +55 21 4503 2623, O email jaqueline.carvalho@thefitchgroup.com Informações adicionais estão disponíveis em www.fitchratings.com Metodologia Aplicada Corporate Rating Criteria (pub. 01 May 2020) (including rating assumption sensitivity) (https://www.fitchratings.com/site/re/10120170) National Scale Rating Criteria (pub. 08 Jun 2020) (https://www.fitchratings.com/site/re/10121358) Non-Financial Corporates Exceeding the Country Ceiling Rating Criteria (pub. 25 Feb 2020) (https://www.fitchratings.com/site/re/10111391) Parent and Subsidiary Linkage Rating Criteria (pub. 26 Aug 2020) (https://www.fitchratings.com/site/re/10133830) Divulgações adicionais Condição da solicitação (https://www.fitchratings.com/site/pr/10134904#solicitation) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10134904#endorsement_status) Política de endosso (https://www.fitchratings.com/site/pr/10134904#endorsement-policy) TODOS OS RATINGS DE CRÉDITO DA FITCH ESTÃO SUJEITOS A ALGUMAS LIMITAÇÕES E TERMOS DE ISENÇÃO DE RESPONSABILIDADE. POR FAVOR, VEJA NO LINK A SEGUIR ESSAS LIMITAÇÕES E TERMOS DE ISENÇÃO DE RESPONSABILIDADE: HTTP://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS (HTTP://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS). ALÉM DISSO, AS DEFINIÇÕES E OS TERMOS DE USO (NYSE:USO) DOS RATINGS ESTÃO DISPONÍVEIS NO SITE PÚBLICO DA AGÊNCIA, EM WWW.FITCHRATINGS.COM.OS RATINGS PÙBLICOS, CRITÉRIOS E METODOLOGIAS PUBLICADOS ESTÃO PERMANENTEMENTE DISPONÍVEIS NESTE SITE.O CÓDIGO DE CONDUTA DA FITCH E AS POLÍTICAS DE CONFIDENCIALIDADE, CONFLITOS DE INTERESSE; SEGURANÇA DE INFORMAÇÃO (FIREWALL) DE AFILIADAS, COMPLIANCE E OUTRAS POLÍTICAS E PROCEDIMENTOS RELEVANTES TAMBÉM ESTÃO DISPONÍVEIS NESTE SITE, NA SEÇÃO 'CÓDIGO DE CONDUTA'. A FITCH PODE TER FORNECIDO OUTRO SERVIÇO AUTORIZADO À ENTIDADE CLASSIFICADA OU A PARTES RELACIONADAS. DETALHES SOBRE ESSE SERVIÇO PARA RATINGS PARA O QUAL O ANALISTA PRINCIPAL ESTÁ BASEADO EM UMA ENTIDADE DA UNIÃO EUROPEIA PODEM SER ENCONTRADOS NA PÁGINA DO SUMÁRIO DA ENTIDADE NO SITE DA FITCH. Copyright © 2020 da Fitch, Inc., Fitch Ratings Ltd. e suas subsidiárias. 33 Whitehall St, NY, NY 10004.Telefone:1-800-753-4824 (para chamadas efetuadas nos Estados Unidos), ou (001212) 908-0500 (chamadas fora dos Estados Unidos). Fax: (212) 480-4435. Proibida a reprodução ou retransmissão, integral ou parcial, exceto quando autorizada. Todos os direitos reservados. Ao atribuir e manter ratings e ao fazer outros relatórios (incluindo informações sobre projeções), a Fitch conta com informações factuais que recebe de emissores e underwriters e de outras fontes que a agência considera confiáveis. A Fitch realiza uma apuração adequada das informações factuais de que dispõe, de acordo com suas metodologias de rating, e obtém razoável verificação destas informações de fontes independentes, à medida que estas fontes estejam disponíveis com determinado patamar de segurança, ou em determinada jurisdição. A forma como é conduzida a investigação factual da Fitch e o escopo da verificação de terceiros que a agência obtém poderão variar, dependendo da natureza do título analisado e do seu emissor, das exigências e práticas na jurisdição em que o título analisado é oferecido e vendido e/ou em que o emissor esteja localizado, da disponibilidade e natureza da informação pública envolvida, do acesso à administração do emissor e seus consultores, da disponibilidade de verificações pré-existentes de terceiros, como relatórios de auditoria, cartas de procedimentos acordadas, avaliações, relatórios atuariais, relatórios de engenharia, pareceres legais e outros relatórios fornecidos por terceiros, disponibilidade de fontes independentes e competentes de verificação, com respeito ao título em particular, ou na jurisdição do emissor, em especial, e a diversos outros fatores. 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Como resultado, apesar de qualquer verificação sobre fatos atuais, os ratings e as projeções podem ser afetados por condições ou eventos futuros não previstos na ocasião em que um rating foi emitido ou afirmado. As informações neste relatório são fornecidas 'tais como se apresentam', sem que ofereçam qualquer tipo de garantia. Um rating da Fitch constitui opinião sobre o perfil de crédito de um título. Esta opinião e os relatórios se apoiam em critérios e metodologias existentes, que são constantemente avaliados e atualizados pela Fitch. Os ratings e relatórios são, portanto, resultado de um trabalho de equipe na Fitch, e nenhum indivíduo, ou grupo de indivíduos, é responsável isoladamente por um rating ou relatório. O rating não cobre o risco de perdas em função de outros riscos que não sejam o de crédito, a menos que tal risco esteja especificamente mencionado. A Fitch não participa da oferta ou venda de qualquer título. Todos os relatórios da Fitch são de autoria compartilhada. Os profissionais identificados em um relatório da Fitch participaram de sua elaboração, mas não são isoladamente responsáveis pelas opiniões expressas no texto. Os nomes são divulgados apenas para fins de contato. Um relatório que contenha um rating atribuído pela Fitch não constitui um prospecto, nem substitui as informações reunidas, verificadas e apresentadas aos investidores pelo emissor e seus agentes com respeito à venda dos títulos. Os ratings podem ser alterados ou retirados a qualquer tempo, por qualquer razão, a critério exclusivo da Fitch. A agência não oferece aconselhamento de investimentos de qualquer espécie. Os ratings não constituem recomendação de compra, venda ou retenção de qualquer título. Os ratings não comentam a correção dos preços de mercado, a adequação de qualquer título a determinado investidor ou a natureza de isenção de impostos ou taxação sobre pagamentos efetuados com respeito a qualquer título. 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